积极稳妥降低企业杠杆率夯实经济持续健康发展基础

时间:2019-12-06 来源:www.mdjtour.com

最近,国务院正式宣布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》(以下简称《意见》)及其附件《关于市场化银行债权转股权的指导意见》(以下简称《指导意见》) 这是我国防范和化解企业债务风险的重要文件,也是促进供给方面结构改革、增强长期经济发展弹性的重要举措。

降低企业杠杆率意义重大

中国的经济杠杆率,尤其是企业杠杆率,一段时间以来一直是人们关注的焦点。 据中国社会科学院、国际清算银行等机构估计,2015年底中国经济的总体杠杆率将在250%左右,在世界主要经济体中处于中等水平。 然而,中国企业部门的杠杆率明显偏高,上述机构估计在130%至170%之间,超过了大多数主要经济体。 由于储蓄率高、间接融资比例高等特殊国情,中国企业的杠杆率相对较高,债务风险总体可控。 然而,高杠杆中包含的风险因素不容忽视。 从国际经验来看,高杠杆水平下杠杆率的进一步上升与金融风险的爆发密切相关。历史上经历过金融危机的大多数国家都经历了杠杆率快速上升的过程。 从国内情况来看,近年来,由于企业杠杆率高,债务规模增长过快,债务负担沉重。 在国际经济环境越来越复杂、我国经济下行压力越来越大的背景下,一些企业经营困难越来越大,这在一定程度上导致了债务风险的增加以及沿着债务链、担保链和产业链蔓延的风险。

因此,我们必须未雨绸缪,主动按照底线思维行动,降低风险,而不是让风险不断积累和扩大。 党中央、国务院高度重视债务风险问题,做出降低企业杠杆率的战略决策和安排。去杠杆化已被列为供应方结构改革的五大任务之一。《意见》的引入表明,去杠杆化已进入实质性实施阶段。 在当前形势下,对有需求、符合条件的企业降低杠杆,可以有效增强企业资本实力,防范企业债务风险。它有利于帮助高质量企业降低成本,提高效率,增强竞争力,促进适者生存。有利于实现企业股权多元化,促进企业重组和重组,完善现代企业制度。有利于加快多层次资本市场建设,提高直接融资比重,优化融资结构。这是稳定增长、推进改革、重组和防范风险的重要结合。

适应新形势,通过市场化、法制化稳步推进杠杆减量化

降杠杆必须坚持市场化法治化。当前,我国已建立起了社会主义市场经济体制,所有制结构更加多元化,银行、企业均为利益独立的市场主体,相互之间不再是计划经济时期“左兜右兜”的关系,客观上不允许再采取以往使用过的行政性、政策性方式降杠杆。党的十八届三中全会提出使市场在资源配置中起决定性作用,十八届四中全会提出要全面推进依法治国,这要求降杠杆和其他经济工作一样必须采用市场化法治化方式。另一方面,当前我国也具备开展市场化法治化降杠杆的较好条件,公司法、证券法、企业破产法、公司注册资本登记管理规定等法律法规已较为完备,银行、金融资产管理公司和企业治理结构更加完善,资本市场更加成熟,在资产处置、企业重组和资本市场业务方面积累了丰富经验。因此, 《意见》 和 《指导意见》 确立了以市场化法治化方式降杠杆、债转股的原则,就是由市场主体依据自身需求,依法依规自主协商开展或参与相关活动和交易。 以降低杠杆的各种方式之一债转股为例,《指导意见》提出,参与债转股的公司、债权范围、股票定价、执行机构、股权管理和退出都由市场参与者通过独立协商决定。债转股过程中所需的资金也主要通过面向市场的方法筹集。市场参与者承担他们自己的风险和利益。政府不承担损失责任,也不干涉债转股的具体事务。这些与上世纪90年代末的最后一轮政策对股权互换有本质的不同。

降低杠杆率需要分类政策实施和渐进有序的进展。 中国经济发展进入新常态,呈现产业分化趋势。不同的行业有不同的增长趋势和杠杆特征。 目前,高杠杆企业主要集中在原材料、电力、煤炭和能源、重化工、钢铁、有色金属、公路和铁路等行业,而医药、皮革制品、食品和饮料等轻工业以及医药、生物、消费、科技和互联网等新兴动力行业的高杠杆问题并不突出。 因此,《意见》建议根据不同类型的政策进行去杠杆化。当企业实施政策时,应该有支持和控制,不应该有一刀切的政策。 对于高杠杆企业,应采取措施降低杠杆。对于杠杆率低、增长快的企业,应尊重经济法,根据自身需要确定合理的杠杆率。 与此同时,杠杆的降低应该逐步进行。有必要认识到,如果杠杆移动过快,就会有风险。行动过快也可能带来新的风险。 企业杠杆率的下降需要一个过程和一定的时间,这是由客观规律决定的。你不要行动太匆忙,也不要急于成功。 《意见》强调稳步有序地开展减负工作,把握稳定增长、结构调整和风险防范的关系,注意防范和化解减负过程中可能出现的各种风险。

杠杆减少需要全面的政策实施和协调的推广。 中国企业形成高杠杆的原因是复杂的。它们不仅是制度和机制问题,也是经济发展环境和条件的变化因素。经济结构性问题和周期性因素并存,因此有必要根据不同原因全面实施政策,提高政策的有效性。 为此,《意见》提出了降低企业杠杆率的七条途径,包括兼并重组、完善现代企业制度、加强自我约束、激活现有资产、优化债务结构、有序发展市场化银行债权股权、依法破产、发展股权融资。这些措施既包括体制建设的长期机制,也包括具有短期实际效果的实际措施。它们既能预防又能解决高杠杆风险,反映了基于当前形势的长期考虑。 同时,《意见》还注重将杠杆的降低与企业重组重组、实体经济中企业成本的降低、产能过剩的消除、促进企业转型升级等工作有机结合起来,促进协同增效。

鼓励和约束,规范和引导杠杆降低

去杠杆化过程涉及债权人、股东、投资者、企业员工等主体。它利益关系复杂,交易环节多,谈判难度大。很难向前推进。还有道德风险,如逃避债务、逆向选择和非法行为的可能性。 为了积极稳妥地推进去杠杆化的实施,有必要制定相应的激励措施,提高各方参与去杠杆化的积极性。同时,也有必要对可能的道德风险、违法违规和不当行为做出约束性安排,以确保去杠杆化的有序、规范实施。

对于激励措施,《意见》和《指导意见》提出的措施侧重于创造良好的政策环境 通过实施和完善相关税收政策,减轻企业在降低杠杆过程中的税收负担,并根据需要采取适当的财政支持进一步鼓励和引导杠杆的降低;通过提出鼓励债转股的企业类型,加强积极引导。通过拓宽不良资产市场转移渠道,推进银行不良资产证券化,多渠道补充银行资本,可以提高银行参与企业杠杆降低的能力。改善扶持政策,减轻企业负担,为低杠杆企业轻装上阵创造更有利条件;通过实施产业转型升级和解决产能过剩的配套措施,为杠杆企业的发展提供更好的产业和市场环境。降低杠杆对社会稳定的影响将通过支持企业中职位的稳定和雇员的重新安置而降低。

约束性措施方面, 《意见》 和 《指导意见》 提出的措施重在建立有效的外部约束机制。通过对相关单位及个人建立信用记录并纳入全国信用信息共享平台、构建参与各方失信行为联合惩戒机制、依法严格追究恶意逃废债和国有资产流失等违法单位及相关人员的责任来加强市场主体的信用约束;禁止僵尸企业、恶意逃废债企业、债权债务关系不明晰企业、助长过剩产能扩张和增加库存企业等四类企业债转股,有效防范道德风险;规范债转股企业和股东资产处置行为,严格禁止债转股企业任何股东特别是大股东掏空企业资产、随意占用和挪用企业财产等侵害其他股东权益的行为,防范债转股企业和实施机构可能存在的损害中小股东利益的不正当利益输送行为;通过依法建立合格个人投资者识别风险和自担风险的信用承诺制度来健全投资者适当性管理制度,防止不合格个人投资者投资降杠杆相关金融产品和超出能力承担风险。

去杠杆是我国经济发展进入新常态后必须过的坎、爬的坡, 《意见》 和 《指导意见》 的出台为去杠杆工作明确了方向、原则和途径。下一步要抓好文件的贯彻落实,促进去杠杆工作取得积极进展,为中国经济强身健体、实现长期持续健康发展奠定坚实基础。(国家发展改革委经济研究所 李世刚 梁志兵 )

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